2022年公司营收27.0亿元（同比⑻.41%），归母净成本4.1亿元（同比⑽.42%），扣非归母净成本3.7亿元（同比⑾.76%）。分产物来看，齿轮延缓机、摆线%，首要系橡胶、塑料行业和与房地产相干的建材、砂石骨料行业处于趋缓保养期，叠加微观经济增速放缓，中袖珍客户的需要削弱。GNORD高端延缓机支出1.4亿元，同比⒀.8%。咱们判定首要系部门锂电客户提拔性价比更高的国茂品牌而至。Q4单季度来看，公司营收6.6亿元，同比⑶.3%，环比⑶.5%；归母净成本1.2亿元，同比+4.5%，环比+10.4%，成本端已有环比改良。

　　2023Q1来看，公司完成营收6.3亿元，体育外围同比+2.6%；归母净成本0.8亿元，同比+24.3%；扣非归母净成本0.71亿元，同比+21.2%。公司一季度功绩重回正增加区间，首要系22年同期基数较低，且通用建造业正慢慢回暖。

　　停止2023Q1末公司存货6.0亿元，同比*7.9%；条约欠债为0.7亿元，同比+15.1%。2023Q1运营勾当净现款流为0.3亿元，上年同期为*.4亿元，由负转正首要系采办不变，2023Q1付出的采办款较上年同期削减而至。

　　2022年发卖毛利率为26.7%，同比-0.4pct，在原质料价钱高企，行业趋缓的布景下，毛利率程度根本连结不变，反映出公司较强的合作力。分产物来看，齿轮、摆线针轮和GNORD延缓机营业毛利率划分同比*.31/+1.89/+1.94pct。跟着原质料价钱慢慢企稳，自2022Q3此后毛利率已有改良。2022Q4发卖毛利率为28.9%，环比+2.8pct；2023Q1发卖毛利率为27.2%，同比+2.0pct。

　　公司在连结通用主业妥当增加同时，踊跃向公用、电机一体化范畴延长，已发轫构成通用延缓机、捷诺传动、产业齿轮箱、工程机器传动、紧密传动、重载齿轮箱、锻造、电机一体化八大板块的平台化营业结构。

　　①通用延缓机：公司募投名目之一的“年产35万台延缓机名目”按方案全数建成，为后续公司营业的成长供给产能包管；第三期热处置名目顺遂建成，今朝尚在试出产阶段。②捷诺传动：不绝连结在锂电浆料搅拌延缓机墟市的赶上劣势，同时进一步加大在化工医药、口岸起重、橡胶塑料、物流仓储、粮油饲料等范畴的墟市开辟。在产物开辟方面，停工超高扭矩SHE2系列齿轮箱体育外围、超高速HHE2系列齿轮箱、大功率MGHB系列延缓机和与双螺杆挤出机配套的60KK系列延缓机的新品开辟事情，新产物以其出色的机能博得客户的喜爱。③工程机器等公用营业：在海工范畴，公司开辟出应用于船舶配套装备的延缓机新品，并已获胜销往南通润邦重机局限公司、江苏政田重工股分局限公司等行业着名客户；在光伏范畴，配套于光伏电站追踪支架的延缓机新品顺遂经过中信博的尝试；在风电范畴，变桨偏航延缓机新品今朝尚在试制中。④产业齿轮箱营业：经过引入外资团队，对原本的大功率PV系列延缓机停止进级，进级后的HB系列产业齿轮箱与入口延缓机同尺寸、同扭矩/功率，完成入口替换；产物已于2022年6月周全推向墟市，助力公司在水泥、煤炭、电力等下流范畴的墟市拓展。⑤紧密传动：国茂紧密笃志于谐波产物的工艺改良、本钱管控和型号的美满，同时顺遂停工了10种型号的新品开辟事情。

　　红利展望与投资评级：思索到通用建造业苏醒历程略低于预期，咱们估计公司2023*025年归母净成本划分为5.49（下调12%）/6.87（下调15%）/8.38亿元，以后股价对应动向PE划分为23/19/15倍，保持“增持”评级。

　　证券之星估值剖析提醒国茂股分红利才能普通，将来营收获长性杰出。分析根本面各维度看，股价公道。更多

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